私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明(míng)确(què)约定，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的(de)杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指定(dìng)第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募监管的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对(duì)不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡(dù)期(qī)，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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