国内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持该银行运(yùn)营的(de)希望在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有可能(néng)会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行公布其(qí)第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股(gǔ)价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自(zì)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前(qián)累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来(lái)一(yī)直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家(jiā)银(yín)行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的(de)资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华(huá)达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员(yuán)国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预(yù)期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存(cún)在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及(jí)下(xià)行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来(lái)说，这(zhè)意味(wèi)着进(jìn)行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关(guān)暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业危机引发(fā)的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三(sān)是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏(piān)鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚拉(lā)扯。利多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险事(shì)件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之间的预期差，以及订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚(jí)美国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还(hái)是失(shī)业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会(huì)延(yán)续(xù)上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险事(shì)件(jiàn)落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出(chū)现巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决议(yì)落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议(yì)等(děng)重(zhòng)要(yào)事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来(lái)更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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