银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方(fāng抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节(jié)点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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