财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀>外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地(dì)区的销售权(quán)划归(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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