从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快(kuài)速上(shàng)涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期(qī)极(jí)度悲观等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合(hé)当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是(shì)中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体(tǐ)经济(jì)容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的(de)优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从(cóng)2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策(cè)略以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海(hǎi)外(wài)银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市(shì)场进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一地以过去(qù)大(dà)金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为极(jí)端的交易结(jié)构容易(yì)被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异(yì)巨(jù)大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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