核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(x妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释ìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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