大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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