金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较(j小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段iào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(cún)款搬家，促小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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