近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段的(de)合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(dià乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗n)子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下(xià乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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