申万一级的半(bàn)导体行业涵(há吴亦凡还出得来吗n)盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业吴亦凡还出得来吗(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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