财联(lián)社5月(yuè)18日讯(xùn)（编辑 史正丞）距离(lí)瑞士政(zhèng)府撮(cuō)合瑞银与瑞信(xìn)合并近两(liǎng)个(gè)月后，与这次事件有关的一个重要问(wèn)题终于尘埃落定：瑞信AT1债券(quàn)的减记无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负(fù)责欧(ōu)洲、中(zhōng)东(dōng)和(hé)非洲(zhōu)地区的信(xìn)贷(dài)衍生品(pǐn)决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发(fā)布公告称，由11家买(mǎi)方机构、卖方银行和做(zuò)市商(shāng)组(zǔ)成的委(wěi)员会一致投票通过了(le)上(shàng)述(shù)决议。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但(dàn)没有出现(xiàn)在(zài)投票的清单上(shàng)。

　　具体来说(shuō)，提(tí)出这个问题的市场(chǎng)参与者认为，AT1债券应该(gāi)与CDS合(hé)约所依(yī)据(jù)的参考债券（次级债）具有同等地(dì)位(wèi)，并以(yǐ)一份(fèn)2020年到期的瑞信英(yīng)镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委员会首先一致裁定，并(bìng)没(méi)有发(fā)生“政府干预的信(xìn)贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债(zhài)券文件(jiàn)中(切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸zhōng)的排名条(tiáo)款和(hé)担保条件，次级债的持(chí)有人是相较于AT1债券的优先债权人。同时在2014年的文(wén)件(jiàn)中(zhōng)，也为AT1债(zhài)券(quàn)定义了“排除义务”。周三的文件中，决(jué)策委员会没(méi)有对AT1债券是否构(gòu)成借(jiè)款资(zī)金做出任何决定。

　　在3月中旬的(de)紧(jǐn)急交易中(zhōng)，瑞士(shì)监管(guǎn)机构FINMA将近170亿美元的瑞(ruì)信AT1债券全(quán)额减记，此举也(yě)引发了大量此类债券持有人的诉讼。一些(xiē)投(tóu)机(jī)者也在(zài)市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定此举构成(chéng)CDS赔付(fù)。

　　作为金融(róng)市场较为常(cháng)见的(de)金融衍生品，信(xìn)贷违约掉期(qī)的作用是在信贷事件（违(wéi)约、重组、破(pò)产等）后(hòu)，CDS的买方可(kě)以向卖方索赔，索(suǒ)赔的金额通(tōng)常等于参考(kǎo)资产的面值减去违(wéi)约后的市(shì)场价值(zhí)。各个区域的信贷衍生品(pǐn)决定委员会(huì)，负责(zé)决定在这(zhè)个地(dì)区是(shì)否发生(shēng)了信贷衍(yǎn)生品合约(yuē)中定义的信(xìn)贷事件(jiàn)。

　　根(gēn)据存管(guǎn)信(xìn)托和清算公司（DTCC）的数据，截至今(jīn)年3月，与瑞信集(jí)团债务相关的CDS名义总量超过190亿(yì)美元，不过DTCC的数据并(bìng)未区(qū)分优先级债(zhài)务(wù)和次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公(gōng)布了(le)接(jiē)手瑞信的最新(xīn)评估(gū)。在本周二提(tí)交给美国SEC的(de)监(jiān)管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信(xìn)预(yù)计将造成170亿(yì)美元(yuán)的损(sǔn)失，其(qí)中有40亿美元为潜在(zài)的诉(sù)讼和(hé)罚款支出。不过这部分的损失将(jiāng)会(huì)由一(yī)笔“负(fù)347.77亿(yì)美(měi)元”的商誉覆盖，意味着收(shōu)购资(zī)产(chǎn)的(de)价格（30亿瑞郎(láng)）远远低于资产的实际价值。

　　这(zhè)份文件同(tóng)样显(xiǎn)示，从去年10月开始，瑞银的战略委员会就(jiù)已经(jīng)开(kāi)始评估瑞信的状(zhuàng)况(kuàng)，并在今年2月得出“不宜收(shōu)购”的决定，但最后(hòu)仍在瑞士政府(切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸fǔ)的要(yào)求下(xià)出手。

　　瑞银(yín)也(yě)在上(shàng)周宣(xuān)布(bù)，瑞信CEO乌(wū)尔(ěr)里奇(qí)·科(kē)纳将在合(hé)并交易完成后加入瑞银(yín)集(jí)团的董(dǒng)事会，同时(shí)在“可预见的未(wèi)来”，瑞信(xìn)的品牌仍将独立(lì)运营。

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