申万(wàn)一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业 <一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思/p>

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头(tóu一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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