大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交(j相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术iāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强(qi相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术áng)劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动(dòng相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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