核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的(d酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围e)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围p>

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