银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(j直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸iào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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