国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息(xī)交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议(yì)以维持该银(yín)行运营的(de)希(xī)望(wàng)在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第(dì)一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多(duō)的问(wèn)题(tí)。美(měi)联储负责(zé)金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管者(zhě)的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联(lián)储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破内(nèi)部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名dòng)性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员(yuán)国(guó)农民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再(zài)度印证了(le)美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加(jiā)经(jīng)济景气下(xià)滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业(yè)危(wēi)机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着进行(xíng)政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是(shì)如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个(gè)方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是(shì)否会透(tòu)露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的(de)货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美(měi)债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易(yì)依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的(de)阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修(xiū)正走(zǒu)势，美(měi)联储还需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延(yán)续当前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)仍(réng)有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的(de)回落(luò)压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他(tā)认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联储(chǔ)的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他(tā)预计(jì)美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止过分(fēn)押(yā)注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局(jú)。

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