5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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