核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不台湾是省还是市 台湾是省会吗确定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安(ān)全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(d台湾是省还是市 台湾是省会吗à)的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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