大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dHBC路由器能用WiFi吗ān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端(duān)带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)HBC路由器能用WiFi吗6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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