核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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