上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗)革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàn除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗g)的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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