近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加工(gōng)过程(chéng)中的关(guān)键材料，公(gōng)司客(kè)户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现众多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子化学品2牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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