金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cú人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思n)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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