财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写lì)率水平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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