核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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