金(jīn)融界5月27日消息 近日因为昆明国资委(wěi)的一封声(shēng)明(míng)，让城投债成为(wèi)关注的(de)焦点，当(dāng)前地方债的规(guī)模(mó)和地方政府(fǔ)的偿债能力已(yǐ)经越来越(yuè)被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰(tài)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家李迅雷(léi)发(fā)文称(chēng)，地方债包括地方(fāng)一般(bān)债、专项债和(hé)包括城(chéng)投债(zhài)在内的(de)各种隐(yǐn)形(xíng)债，其(qí)规模(mó)究竟有多大，尚有争议，但增(zēng)长迅(xùn)猛。包括银行、保险、基(jī)金等(děng)在内(nèi)的机(jī)构(gòu)投(tóu)资(zī)者是地方(fāng)债的主要持有(yǒu)者，他(tā)们普(pǔ)遍担心的还是(shì)城(chéng)投债务、非标等地方政府(fǔ)隐形债风险。例如，近期贵州(zhōu)省政府(fǔ)发展研究中心提(tí)出，“化债工作推进异常(cháng)艰难，仅依(yī)靠自身(shēn)能力已无法得到(dào)有效(xiào)解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土地财(cái)政缩(suō)水(shuǐ)的(de)背景下，地(dì)方政府的(de)财权与事(shì)权(quán)不匹配问(wèn)题又(yòu)凸显出来。在我(wǒ)国(guó)政府杠杆率水平并不算高的前提下，我(wǒ)国地(dì)方(fāng)政府的杠杆率水平确实够高了。需要(yào)调整中(zhōng)央(yāng)和(hé)地(dì)方之间债(zhài)务余额的比(bǐ)例关(guān)系。“今后应加大中(zhōng)央政(zhèng)府的发债规模，为(wèi)地方(fāng)经济减(jiǎn)负(fù)。”他明确指出(chū)。

　　李迅(xùn)雷认为(wèi)，在当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护(hù)地方政府(fǔ)的信(xìn)用(yòng)，防范区域(yù)性金融风险显得(dé)尤(yóu)为重要，故在(zài)城投公司(sī)还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng1dm等于多少cm 1dm等于多少m)”仍需要(yào)保持。

　　李迅(xùn)雷(léi)建议给予(yǔ)困难省份一定的(de)“托底(dǐ)”支持，在政策上大力度支持地方政府“化债”。如帮(bāng)助地方(fāng)政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成(chéng)本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银(yín)行(xíng)贷(dài)款展期），通过政策(cè)性银行或商业银行的低息资金来(lái)降低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议(yì)，中央政策上(shàng)支持地方政府通过出让国(guó)有资产来偿债。他表示(shì)这类典型案(àn)例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公(gōng)告无偿划转(zhuǎn)上(shàng)市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅(máo)台总股(gǔ)本(běn)8％，按当(dāng)时市价(jià)计量市值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵州国资(zī)。

　　以下文(wén)字来源李(lǐ)迅雷金融与(yǔ)投资(zī)（ID:lix1dm等于多少cm 1dm等于多少munlei0722），原标题《如何(hé)处置地(dì)方(fāng)债(zhài)务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投(tóu)有息(xī)债务54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平台成为地方(fāng)债(zhài)务主要体现(xiàn)形式

　　城投债是(shì)指城投企业公开发行的公司债券和中期(qī)票(piào)据。按照新预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债(zhài)与地方政府信用脱钩，城投(tóu)公(gōng)司定位由(yóu)地(dì)方(fāng)政府投融资机构(gòu)转变(biàn)为市场化运(yùn)营主体，地方政府不再对(duì)城投债兜(dōu)底(dǐ)。但(dàn)实际上市场(chǎng)仍然把城投债看(kàn)作由地方(fāng)政府(fǔ)背(bèi)书的(de)高信用等级债券。

　　因此城投公司(sī)通(tōng)常都是地方(fāng)政府下设(shè)的投融资(zī)机构，很难(nán)完全独立成为与政(zhèng)府无关的纯市场化(huà)的企业。城投的债务主(zhǔ)要包括向银行(xíng)借款和发行债券融资这两种方式，以前一种方式为主，但后(hòu)一种(zhǒng)债(zhài)权融资的规模也不小，到2022年(nián)末，余(yú)额估计在13万(wàn)亿元(yuán)以(yǐ)上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来(lái)，全国(guó)城投有息债(zhài)务快速(sù)扩张，每年增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末(mò)，全国城投有(yǒu)息债务为54.1万(wàn)亿元，相较(jiào)2011年的(de)6.4万(wàn)亿元(yuán)增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台发(fā)债余额(é)的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上已经成为地方债(zhài)务(wù)的主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)形式，规模明(míng)显超过地方政府的一般债和专项债之和。城投(tóu)平台中(zhōng)，如今(jīn)，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今(jīn)并(bìng)无违约案(àn)例，说明城投债仍(réng)属于地(dì)方政府背书(shū)的高等级信用债。但是，城投平台的(de)非标违约情(qíng)况时有(yǒu)发生，银行(xíng)贷款展期、调整还贷方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按时兑(duì)付，不能轻易违约

　　当前市场对地方(fāng)政府债务增长(zhǎng)和财政收入增速下(xià)降甚至负(fù)增长的(de)现象普(pǔ)遍担心，尤其对(duì)财力偏(piān)弱的东北(běi)、中西部省(shěng)份，城投债的收益率普遍高于东部(bù)发达省市。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政府债务利(lì)息覆盖(gài)程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘的(de)情况更加(jiā)明显。

　　河南(nán)的(de)永煤债违约(yuē)之后，对河南(nán)省(shěng)乃(n1dm等于多少cm 1dm等于多少mǎi)至全(quán)国的信用债市(shì)场都(dōu)造成负面冲击，信用分(fēn)层现象加剧，部分经济偏(piān)弱区(qū)域被边缘(yuán)化。例如青海(hǎi)、云南和天津等近几年融(róng)资成本(běn)仍(réng)在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅(fú)上升，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有所下降，但整体(tǐ)降幅相较全(quán)国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以(yǐ)来城投债(zhài)加权平均(jūn)票面利率降幅也(yě)明显不如全国(guó)。

　　当(dāng)前在经济复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，投(tóu)资者的风险偏(piān)好(hǎo)明(míng)显(xiǎn)下(xià)降。为此，地方(fāng)政府应该确保城投债的按(àn)时兑付。因为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区(qū)域信用(yòng)环境，导(dǎo)致地方国企融资难、融资贵。从未来区域(yù)经济发展的角度看，政府(fǔ)部门仍需要持续举债来实现经(jīng)济平稳增(zēng)长(zhǎng)，需要保持(chí)政(zhèng)府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建议中央大力(lì)度(dù)支持地方(fāng)政府“化债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当(dāng)前迫切需要(yào)增强城投债权人的持(chí)有信心，首先(xiān)要确(què)保城投债不(bù)违约，这就意味着城投(tóu)公司能够具备低成本(běn)的借新还旧能(néng)力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子(zi)谁家抱”，意(yì)味着对地方债不兜(dōu)底，但(dàn)建议给予困难(nán)省份一(yī)定的“托底”支持，即在政策上(shàng)大(dà)力度支持地(dì)方政府“化(huà)债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本(běn)、拉(lā)长债务期限（非(fēi)债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政(zhèng)策性银行或商(shāng)业银行的低息资金来(lái)降低债务成本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　此外，对(duì)于(yú)地方政府(fǔ)可(kě)否通过出让国有资产(chǎn)来偿债方面，也希望中(zhōng)央(yāng)给予政策上的支持(chí)。因为今(jīn)年(nián)3月1日，国资(zī)委在对政协十三届全国委员会第五次会议第00503号提案的答复中表示，将适时出(chū)台制度规定(dìng)及(jí)操作细则，探索(suǒ)国(guó)有权益(yì)份额规范(fàn)化退出的有效(xiào)方式和途径，充(chōng)分发挥有限合伙企(qǐ)业(yè)的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出(chū)让国有企业(yè)股权获得收入(rù)偿还债(zhài)务，典(diǎn)型(xíng)案例为“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿(cháng)划转(zhuǎn)上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当(dāng)前(qián)中国经济转型的关键阶(jiē)段，维(wéi)护地方政府的信用(yòng)，防(fáng)范区(qū)域(yù)性金(jīn)融(róng)风(fēng)险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需(xū)要(yào)保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 1dm等于多少cm 1dm等于多少m