核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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