银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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