申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公(gōng)司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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