2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(lixl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤ào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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