金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节(ji锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻é)性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要(yào)锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃(rán)料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大(dà)周期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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