大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易一个团几个营一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排几个连，一军一师一团一营一连一排获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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