大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表望延续。

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