自(zì)2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最(zuì)大(dà)的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票(piào)市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报中谈(tán)及，投资(zī)者需(xū)要(yào)时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯控(kòng)股。去年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过(guò)高，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可(kě)以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预(yù)测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为(wèi)代(dài)表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链(liàn)布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处(chù)安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短(duǎn)期基本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留(liú)在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度(dù)的(de)第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域(yù)医学之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看(kàn)到是积极(jí)的(de)因素(sù)正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的(de)投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益。

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