金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格的回落。加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房地产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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