国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持(chí)该银(yín)行运营(yíng)的(de)希(xī)望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.三公里是多少米，三公里是多少米8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第(dì)一共和(hé)银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动(dòng)三公里是多少米，三公里是多少米解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确(què)发(fā)现了风险，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银(yín)行存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前(qián)累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿(yì)美元(yuán)银(yín)行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足的(de)公(gōng)司(sī)，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本(běn)分担(dān)的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份加息(xī)25BP的可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据(jù)显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场(chǎng)预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策的(de)紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人(rén)消(xiāo)费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场(chǎng)已(yǐ)经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言(yán)两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以及(jí)银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以(yǐ)及经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是(shì)短期(qī)风险还是(shì)长期(qī)风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折(zhé)反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)落地(dì三公里是多少米，三公里是多少米)后的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需(xū)在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的(de)变化(huà)使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的回落压(yā)力(lì)。因此，他预(yù)计(jì)贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期(qī)，预计(jì)在高通(tōng)胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的(de)修正或(huò)将带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空(kōng)交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表(biǎo)示，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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