金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发(f宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入(rù)两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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