调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同期(qī)高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去(qù)年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观(guān)的(de)经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kà奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗n)，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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