昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次实属和属实区别在哪，实属与属实的区别ong>

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是实属和属实区别在哪，实属与属实的区别现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guà实属和属实区别在哪，实属与属实的区别i)的(de)事。对于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险。