私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步(bù)明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的(de)方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的私(sī)募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不适(shì)格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一(yī)步细化对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者(zhě)自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对(duì)不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明(míng)确(què)的(de)基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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