大家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能(n正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢éng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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