上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者(zh雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗f0000; line-height: 24px;'>雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ě)对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑(l雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ǜ)提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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