申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的(de)设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断(duàn)通过(guò)研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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