申(shēn)万一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的(de)营收集(jí)中度推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力研(yán)发上行趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力="addnextpagelinkbegin">

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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