昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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