来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心(割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思xīn)。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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