金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(rón哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季g)资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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