国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视(shì)。在美国(guó)多(duō)项重(zhòng)要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来(lái)的(de)两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对(duì)中等银(yín)行(xíng)的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导(dǎo)致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美(měi)联(lián)储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还(hái)被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一(yī)系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用标准和的(de)流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人(rén)非营利(lì)组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的(de)应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行(xíng)动解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国(guó)和乌克(kè)兰(lán)农(nóng)民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加(jiā)息(xī)的(de)态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及(jí)经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未(wèi)决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)之(zhī)间的预期(qī)差，以及美(měi)国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美(měi)联储议息会议落(luò)地后的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的(de)乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的(de)趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍(réng)有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗期仍(réng)大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预(yù)计在高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节(jié)点，投资(zī)者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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