核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味(wè板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示i)着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着大(dà板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示)行重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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