银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一(y全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词ī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平(píng)进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点(全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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